当地时间8月26日，英伟达（NVDA.O）公布截至2026年7月26日的2027财年第二季度财报。财报发布前市场存在顾虑，英伟达曾连跌7天，但财报发布后，英伟达盘后涨超4%。
从财报看，第二季度英伟达营收962亿美元，同比增长106%，环比增长18%，超过此前分析师平均预期；GAAP净利润597亿美元，同比增长126%，环比增长2%；GAAP毛利率75%。
“AI到达了拐点，正在做有用的工作。”英伟达CEO黄仁勋表示，计算需求在加速增长，现在迎来新AI实验室和初创企业的黄金时期，多个前沿实验室同时在扩展计算能力。
英伟达多项数据超过此前市场预期，该公司还提供了更清晰的未来收入指引，但同时也透露了来自存储等供应限制的影响。
多项数据超预期
分业务看，第二季度英伟达数据中心业务收入890亿美元，同比增长117%，环比增长18%，超过此前分析师平均预期。数据中心业务收入中，来自超大规模云服务商的收入487亿美元，同比增长102%，来自AI云、工业与企业客户的收入403亿美元，同比增长138%。
此外，第二季度英伟达边缘计算业务收入72亿美元，同比增长27%，环比增长13%。英伟达表示，边缘计算业务收入增长主要得益于Blackwell工作站销售强劲。
从产品结构看，第二季度，Blackwell架构的产品占英伟达收入的绝大部分。英伟达还透露，该季度英伟达向中国客户交付的Hopper 200产品收入，占数据中心总收入的1%以下。此外，黄仁勋表示，Vera Rubin现已全面生产。
英伟达CFO Colette Kress透露，本月早些时候，英伟达已经开始量产Vera Rubin，并已从所有主要的超大规模云服务厂商、AI云和系统OEM（代工）厂商收到了采购订单。她表示，英伟达预计Vera Rubin将成为英伟达史上最快量产的产品。
对于2027财年第三季度，英伟达的营收指引中点为1080亿美元，上下浮动2%。营收指引中点超过此前分析师平均预测。GAAP毛利率预计为74%，上下浮动50个基点。Colette Kress表示，预计Vera Rubin将占第三季度数据中心收入的约20%。
英伟达此次透露了公司对更长期业绩的展望。在财报电话会上，Colette Kress表示，英伟达预计2028财年营收将增长约70%。此外，英伟达来自云服务行业的未完成订单价值超2万亿美元，2026年前五个超大规模云服务商的订单量近8000亿美元，2027年近1.3万亿美元。
黄仁勋表示，英伟达此前从未提前一年给出业绩指引，现在是有了更强的可见度。
Colette Kress还透露，英伟达从每吉瓦Hopper平台部署中看到的收入机会大约是180亿美元，Blackwell平台达到250亿美元，Vera Rubin则达到400亿美元。英伟达今日还宣布扩大与亚马逊云AWS的合作关系，AWS从当前季度到2029财年将部署200万个英伟达GPU。
CPU方面，Colette Kress表示，预计每个主要的超大规模云服务商、AI实验室都将部署Vera CPU，英伟达看到了大约200亿美元的服务器CPU需求。初步预计英伟达2028财年CPU收入将增长一倍以上，英伟达将成为全球领先的服务器CPU供应商之一。
股东回报方面，英伟达表示，第二季度公司以回购股份和现金股息的形式向股东返还了约260亿美元。截至第二季度末，公司剩余约990亿美元的股份回购授权。英伟达将于10月1日向股东支付下一次季度股息，每股0.25美元。
供应面临限制
供应限制成为英伟达此次财报电话会上备受关注的焦点。
2027财年第二季度，因内存和系统价格高企导致的消费类PC销售疲软，英伟达边缘计算业务收入增长幅度受到一定程度的抑制。
Colette Kress表示，英伟达对2028财年营收增长的预估已经考虑到了供应限制的因素。预计至少到2028财年，供应仍将是制约增长的瓶颈，英伟达正面临内存价格极端高企的局面，内存价格上涨幅度超出公司此前预期，且预计明年价格还会更高。
黄仁勋表示，公司面临的需求增长大于70%，供应情况导致可以交付的订单预计增长70%。
英伟达表示，公司与供应商达成广泛的合作，以满足关键组件的多年需求，公司相关的承诺金额从上季度的1190亿美元增长至该季度的2790亿美元，主要与存储器采购有关。
提到成本上涨对毛利率的影响，Colette Kress称，预计2027财年第四季度毛利率将在71%~72%之间的范围触底，2028财年预计稳定在72%~73%之间。
关于供应链在什么环节面临最严重的限制，黄仁勋并未直接回答，而是表示整个供应链都受到挑战、每个人都全力以赴，“有趣的一件事是我要弄清楚去哪里吃晚饭、跟谁吃晚饭。（吃完）第二天他们的股票价格就翻了一番。”
回应循环融资质疑
英伟达还在这份财报和随后的电话会议上谈及公司的新业务。
英伟达透露了与客户的合作模式包括数据中心租约转让。英伟达称，为数据中心获取土地、电力等配套设施十分关键，但AI云和模型开发商对AI基础设施的需求超过了其资产负债表和长期信贷支撑能力，因此，英伟达与部分客户达成合作，帮助客户获得所需的计算设施。根据相关协议，英伟达将从基础设施的前期销售中获得收入，并在满足特定条件时，将参与AI云服务厂商从第三方客户获得的收入分成。
英伟达解释称，公司签署了为期约15年的数据中心租赁协议，预计将在2028财年至2029财年间陆续生效，计划将这些数据中心租约转让给第三方。Colette Kress在财报电话会议上补充，随着时间推移，预计该模式可拓展英伟达的可触达市场，并有望在中长期推动数十亿美元的营收增长。
Colette Kress还表示，英伟达为一个AI实验室的基础设施建设提供了信用增级，“我们知道有人会称之为循环融资，但我们有不同看法。我们正在经历一场重大的计算平台变革，预计一些企业将成为历史上规模最大的一批科技公司。相信根据需求强度、回报等衡量，这些‘投资’都将表现出色，而英伟达面临的风险有限。”
Colette Kress还透露，英伟达对前沿AI实验室的投资额近500亿美元，但投资金额只是英伟达同期自由现金流的一小部分。黄仁勋补充称，英伟达对几个AI实验室的投资是“千载难逢”的机会，唯一的遗憾是没有更多、更快地投资，其中有两家公司可能很快会上市，其他公司也可能跟进，他有信心这些实验室在未来相当长一段时间内将用英伟达的产品进行大量计算。
英伟达高管也在财报电话会上回应了客户自研芯片的动作。
黄仁勋表示，这些XPU（AI加速器）芯片许多是用于推理的特定芯片，且用于一个云业务内。英伟达与之不同，是一个完整的AI工厂平台，可以在每个云中运行。Colette Kress表示，超大规模云服务商之外有一个巨大的市场，那些客户对于自研定制芯片没有兴趣，英伟达可以服务这些主权AI、新云厂商和企业等客户。
美股8月26日，英伟达跌1.59%，盘后涨超4%。
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郑栩彤
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